文 | 名医大典首席观察员 强歌

图 | 赛升药业网站

作为深耕生物医药领域27年的国家级高新技术企业，赛升药业（300485）自1999年成立以来，始终聚焦注射针剂的研发、生产及销售，尤其在心脑血管药物领域深耕细作，凭借纤溶酶注射剂等核心产品的技术优势与市场影响力，奠定了行业龙头地位——公司是纤溶酶、纤溶酶注射液等5个品种的国家药品标准原研起草单位，纤溶酶注射剂等产品为全国首家生产，相关心脑血管产品市场份额占比较高，成为市场领导品牌。

截至2026年1月30日，公司股东人数为33365户，较上期减少780户，环比下降2.28%；人均持仓8206股，环比增长2.33%，户均持股趋向集中，从资本层面释放出长期资金看好公司发展的信号。但与此同时，2025年以来公司经营呈现“盈利扭亏但主业承压”的复杂态势，行业竞争加剧、研发转化不足等多重挑战叠加，如何守住心脑血管药物龙头地位，实现主业提质增效、持续领跑，成为赛升药业当前面临的核心命题。名医大典基于公司官方披露的经营数据、业务布局及行业现状，拆解其当前面临的三大核心问题、三大现实挑战，并结合行业逻辑进行深度分析与评论。

核心命题：守住龙头地位，必先破解三大核心问题

赛升药业的心脑血管药物龙头地位，源于其早期在天然生物活性物质分离纯化领域的技术积累与产品先发优势，但随着行业发展与自身经营节奏的调整，公司在主业增长、盈利质量、战略聚焦三大层面出现的问题，已成为制约其巩固龙头地位的关键，且每一项问题均有明确官方数据佐证，凸显了问题的紧迫性与真实性。

问题一：主业营收增长乏力，核心产品支撑力承压

心脑血管药物作为赛升药业的核心业务板块，其营收表现直接决定公司整体经营成色与龙头地位稳固性，但近年来公司主业营收呈现持续承压态势，增长动力不足。根据公司2025年三季报官方数据，前三季度公司主营收入3.09亿元，同比下降4.41%，尽管2025年第三季度单季度主营收入1.12亿元，同比实现3.5%的小幅回升，但未能扭转整体营收下滑趋势。

作为心脑血管领域的核心产品，纤溶酶注射剂等产品虽仍占据一定市场份额，但行业竞争加剧、产品迭代缓慢等因素，导致其营收贡献未能实现突破。公司主营业务聚焦注射针剂的研发、生产及销售，心脑血管类药物是其主导产品之一，但其主营收入的持续下滑，反映出核心产品的市场竞争力未能有效提升，新增业务或产品对营收的补充作用有限，若长期无法改善，将直接削弱其在心脑血管药物领域的市场话语权。

问题二：盈利质量偏低，主业盈利能力不足

尽管公司2025年实现扭亏为盈，但盈利质量堪忧，核心主业的盈利能力并未得到实质性提升，盈利增长高度依赖非经常性损益，难以支撑龙头地位的长期巩固。根据公司官方公告，预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为1377.37万元至2000万元，上年同期为-6885.31万元，实现扭亏为盈，但扣除非经常性损益后的净利润为-2868.64万元至-2347.07万元，同比下降299.58%至343.93%。

盈利扭亏的核心原因并非主业改善，而是非经常性损益的大幅增加——报告期内，公司金融资产公允价值变动损益及联营企业投资收益约为1900万元，增加比例约为110%，这些投资收益主要来自生物医药、医疗器械等与公司主营业务相关的公司及医药健康专业投资基金，并非心脑血管药物主业的盈利贡献。从季度数据来看，2025年第三季度公司单季度归母净利润407.33万元，同比下降41.41%；单季度扣非净利润-1286.64万元，同比大幅下降2278.51%，进一步印证了主业盈利能力的薄弱。作为行业龙头，盈利质量偏低、主业盈利不足，将难以支撑研发投入、市场拓展等核心业务的推进，长期来看会动摇其龙头根基。

问题三：战略布局分散，心脑血管主业聚焦度不足

赛升药业虽以心脑血管药物为核心优势，但近年来逐步拓展至生物药、现代中药、原料药、医疗器械、生物育种等多个领域，形成了五大战略平台的集团化布局，战略布局过于分散，导致心脑血管主业的资源投入不足，聚焦度不够。

根据公司官方披露，其五大战略平台包括研发创新平台、医药产业链创新平台、协作技术创新平台、资本产业平台和种业创新平台，其中种业创新平台与心脑血管药物主业关联度较低，医疗器械等领域的布局也尚未形成规模效应。公司在互动平台表示，正聚焦增收、降本、提效推进经营，但分散的战略布局仍会导致资金、研发、人力等核心资源被分流，无法集中力量强化心脑血管药物的研发创新、产品迭代与市场拓展，使得核心产品的竞争力难以持续提升，龙头地位面临被赶超的风险。此外，公司研发虽有一定基础——技术中心配备了岛津、赛默飞、安捷伦等知名品牌的研发检测设备，拥有博士后科研工作站，但研发资源的分散投放，也导致心脑血管领域的研发转化效率不高，未能形成持续的产品创新优势。

现实考验：内忧外患之下，三大挑战亟待突破

除自身存在的三大核心问题外，赛升药业在守住心脑血管药物龙头地位的过程中，还面临着行业竞争加剧、研发转化不足、资金市场认可度不足三大现实挑战，这些挑战既有行业共性因素，也有公司自身短板，相互交织，进一步增加了其巩固龙头地位的难度。

挑战一：行业竞争加剧，龙头市场份额受挤压

心脑血管药物领域是生物医药行业的重要赛道，市场需求旺盛，但同时也吸引了众多国内外企业布局，竞争日趋激烈，赛升药业的龙头市场份额正面临持续挤压。从行业格局来看，心脑血管药物领域既有强生、雅培等外资企业凭借研发、品牌优势占据高端市场，也有众多国内药企通过仿制药、同质化产品抢占中低端市场，市场竞争日趋白热化。

赛升药业的核心优势在于天然生物活性物质的分离纯化技术，主导产品为纤溶酶注射剂等生物生化药品，但此类产品面临仿制药冲击，且公司未能及时推出具有核心竞争力的创新药，导致市场份额逐步被分流。与此同时，国内同类型药企在技术研发、产品价格上的竞争优势逐步凸显，进一步压缩了赛升药业的盈利空间。此外，心脑血管药物领域的政策监管日趋严格，药品集采、医保控费等政策的推进，也对公司产品的定价与销量形成制约，加剧了市场竞争压力，对其龙头地位构成直接挑战。

挑战二：研发投入不足，创新转化效率偏低

生物医药行业是典型的技术密集型行业，研发创新是企业保持核心竞争力、巩固龙头地位的关键，但赛升药业在研发投入、创新转化方面存在明显短板，难以支撑心脑血管药物领域的持续领跑。尽管公司拥有完善的研发平台与技术储备，形成了以单抗-免疫亲和层析为特点的分离纯化技术平台，且在研项目安替安吉肽（HM-3）已获得临床批件，但研发投入的不足与转化效率的偏低，导致其无法持续推出迭代产品或创新产品。

从经营数据来看，公司2025年前三季度投资收益达1930.83万元，财务费用为-89.92万元，显示公司拥有一定的资金储备，但并未将更多资金投入到心脑血管药物的研发中——公司预计2025年度非经常性损益中的投资收益约为1900万元，而主业相关的研发投入未单独披露，但结合扣非净利润为负的现状，可推断其主业研发投入相对不足。研发投入不足直接导致公司产品迭代缓慢，核心产品的技术优势逐步弱化，难以应对行业竞争与市场需求的变化，也无法通过创新产品拓展市场，巩固龙头地位。

挑战三：资金市场认可度不足，融资支撑能力有限

心脑血管药物领域的研发创新、市场拓展、产能升级均需要大量资金支撑，而赛升药业在资金市场的认可度不足，主力资金持续流出，融资支撑能力有限，进一步制约了其巩固龙头地位的步伐。从股票行情与资金流向来看，截至2026年2月4日收盘，赛升药业报收于11.07元，上涨0.27%，换手率1.64%，成交量4.49万手，成交额4947.83万元，股价表现平淡。

资金流向数据显示，2月4日主力资金净流出440.25万元，占总成交额的8.9%，游资资金净流入49.62万元，占总成交额的1.0%，散户资金净流入390.64万元，占总成交额的7.9%，主力资金的持续净流出，反映出机构投资者对公司短期发展信心不足。尽管公司股东人数环比减少、户均持股趋向集中，释放出长期资金看好的信号，但短期主力资金的撤离，仍会影响公司的融资能力与资金流动性。此外，公司负债率仅为4.75%，财务结构较为稳健，但偏低的负债率也反映出公司资金运用效率不高，未能充分利用财务杠杆支撑心脑血管主业的研发与拓展，资金对龙头地位巩固的支撑作用有限。

深度分析与评论：守正创新，方能筑牢龙头根基

综合来看，赛升药业当前正处于“龙头地位承压、内忧外患交织”的关键发展期，其面临的三大核心问题与三大现实挑战，本质上是“主业聚焦不足、创新能力薄弱、盈利质量不高”三大核心矛盾的集中体现。作为心脑血管药物领域的龙头企业，赛升药业拥有天然的技术优势、产品先发优势与完善的产业布局，具备守住龙头地位的基础，但能否突破困境、持续领跑，关键在于能否聚焦核心、补齐短板，实现守正与创新的有机结合。

核心优势：守住龙头地位的底气所在

尽管面临诸多问题与挑战，但赛升药业在心脑血管药物领域的龙头地位仍有坚实支撑，这也是其破解困境的核心底气。其一，技术与产品优势突出，公司是纤溶酶等5个品种的国家药品标准原研起草单位，纤溶酶注射剂等产品为全国首家生产，在天然生物活性物质分离纯化领域拥有成熟的技术平台，形成了差异化的技术优势，这种技术壁垒短期内难以被同行超越。其二，产业布局完善，公司已形成五大战略平台的集团化布局，其中研发创新平台、医药产业链创新平台为心脑血管药物的研发、生产提供了坚实支撑，高端制剂、原料药等生产基地能够实现从原料到制剂的全链条布局，降低生产成本，提升产品竞争力。

其三，财务结构稳健，截至2025年三季度末，公司负债率仅为4.75%，远低于同行业平均水平，财务费用为-89.92万元，资金流动性充足，且预计2025年实现扭亏为盈，尽管盈利质量不高，但也为后续主业转型与研发投入提供了一定的资金保障。其四，资本层面有长期资金加持，截至2026年1月30日，公司户均持股趋向集中，人均持仓环比增长2.33%，筹码集中有利于股价稳定，也反映出长期资金对公司技术优势与龙头地位的认可，为公司后续融资与发展提供了一定支撑。

问题本质：战略失衡与创新滞后的必然结果

赛升药业当前面临的所有问题与挑战，本质上是战略布局失衡与研发创新滞后导致的必然结果。一方面，公司战略布局过于分散，在生物育种等与主业关联度较低的领域投入资源，导致心脑血管主业的研发、市场拓展等核心环节资源不足，主业聚焦度不够，营收增长乏力；另一方面，研发投入不足、创新转化效率偏低，未能及时推出迭代产品或创新产品，核心产品的技术优势逐步弱化，难以应对行业竞争与政策变化，只能依靠非经常性损益实现盈利扭亏，主业盈利能力持续薄弱。

此外，公司在经营策略上过于依赖投资收益，未能将资金、人力等核心资源集中投入到心脑血管药物的研发与市场拓展中，导致主业与非主业发展失衡，盈利质量偏低，进一步影响了资金市场对公司的认可度，主力资金持续流出，融资支撑能力有限，形成了“创新不足→主业承压→盈利不佳→资金流出→创新投入更少”的恶性循环，若不及时打破，将逐步丧失心脑血管药物领域的龙头地位。

破局路径：聚焦主业、强化创新、提质增效

对于赛升药业而言，要守住心脑血管药物龙头的地位，破解当前困境，必须立足自身核心优势，聚焦三大关键举措，打破恶性循环，实现高质量发展。

其一，聚焦核心主业，优化战略布局。应逐步收缩与心脑血管药物主业关联度较低的业务布局，将资金、人力、研发等核心资源集中投入到心脑血管药物领域，强化纤溶酶注射剂等核心产品的市场竞争力，同时加大对心脑血管领域创新药、迭代产品的研发投入，丰富产品管线，提升主业营收与盈利贡献。同时，依托现有的医药产业链创新平台，优化生产流程，降低生产成本，进一步巩固产品的价格优势与市场份额。

其二，强化研发创新，提升转化效率。应大幅增加心脑血管药物领域的研发投入，充分利用现有的研发平台与技术储备，加快在研项目安替安吉肽（HM-3）的临床推进，同时聚焦心脑血管领域的临床需求，研发具有核心竞争力的创新药与仿制药，提升产品迭代速度。此外，应加强与国内外科研院所的合作，深化单抗亲和层析等核心技术的研究与应用，进一步提升技术壁垒，通过技术创新支撑龙头地位的巩固。

其三，提质增效，提升资金市场认可度。应聚焦增收、降本、提效的经营目标，优化产品销售渠道，拓展心脑血管药物的市场覆盖面，提升主业营收与盈利质量，逐步减少对非经常性损益的依赖，实现主业盈利的持续增长。同时，提高资金运用效率，合理利用财务杠杆，加大对主业研发与市场拓展的资金投入，同时加强与机构投资者的沟通，传递公司发展信心，改善资金流向，提升资金市场认可度，为公司发展提供充足的资金支撑。

行业展望：龙头突围，机遇与挑战并存

从行业发展来看，心脑血管疾病发病率居高不下，市场需求持续旺盛，随着人口老龄化加剧与居民健康意识的提升，心脑血管药物领域仍有广阔的发展空间，这为赛升药业巩固龙头地位提供了良好的市场环境。但同时，行业竞争将持续加剧，外资企业的高端垄断与国内企业的同质化竞争并存，药品集采、医保控费等政策将进一步压缩盈利空间，对企业的研发创新能力、成本控制能力提出了更高要求。

对于赛升药业而言，当前的困境既是挑战，也是转型突围的机遇。作为心脑血管药物领域的龙头企业，其拥有技术、产品、产业布局等核心优势，只要能够及时调整战略，聚焦主业、强化创新、提质增效，打破当前的恶性循环，就能巩固并提升市场份额，守住龙头地位。反之，若继续维持战略分散、创新滞后的经营状态，忽视主业发展与盈利质量提升，其龙头地位将逐步被同行赶超，最终丧失在行业内的核心话语权。

总体而言，赛升药业守住心脑血管药物龙头地位的关键，不在于规模的扩张，而在于质量的提升与核心竞争力的强化。唯有坚守心脑血管药物主业，以研发创新为核心驱动力，以提质增效为经营导向，优化战略布局、补齐发展短板，才能打破当前困境，实现主业持续健康发展，筑牢行业龙头根基，在日趋激烈的市场竞争中持续领跑，为心脑血管疾病防治事业贡献力量。